2019年N型走势、一波三折，夏日寒风及跌出来更好的机会。历史陈相贵近况可借鉴，2019年类似2005年和2013年都是新牛市的起点，相似的都是底部区域、牛熊转折期、行情N型走势、行情一波三折,不同的是2019年经济更有利，回撤空间可控，时间换空间。 1）政策微调引发“基本面预期的波动”：一季度经济增长阶段性企稳，显示了经济增长的韧性，扭转了投资者对于经济过度悲观的预期，但“大放水驱动快速复苏”的概率不大。行情大涨导致短期基本面被透支，毕竟总体经济下行压力仍在，复苏不易。伴随国内政策从关注短期稳定向中长期转型调整，市场对于基本面的预期将再次恶化，从而产生周期性调整压力。 2）金融条件的改善可能出现边际变化：包括信贷投放的节奏、表外融资、以及专项债的发行速度等。5、6月通胀上升，可能进一步改变市场对货币政策的预期。 3）中美贸易谈判进程影响中国政策放松的力度和方式：二季度如果达成和解协议，将会对中国货币政策产生四个方面的影响。a人民币汇率将保持相对强势，国内货币政策进一步放松的可能性降低；b中国将深化市场化，用市场化方式推动科技创新；c加大对美国商品和服务的进口；d加大对外，积极吸引外资。 短期调整是买入核心资产的良机。1）A股和港股估值仍处历史合理范畴；2）外资配置中国资产的长期趋势确定；3）大类资产收益比较来看机构资金配置优质股票资产的动能强。 宏观：由高速增长转向高质量发展阶段，从“世界工厂”“科创前沿”。1）中国过去40年的高速增长得益于人口红利、融入全球经济，与了经济发展大趋势的关键市场化；2）内外条件变化推动中国新一轮以“知识产权为内核”的对外，推动经济增长模式转变。 制度：新一轮对外、市场化，有利于科技创新驱动经济发展。1）回归18届三中全会，重视、市场化、转型创新；2）参考80年代里根新政，新一轮有助于中国经济转向高质量发展、波动；3）重构金融体系，显著提升资本市场的重要性。 盈利趋势：从“靠天吃饭”“核心资产的世界”——赢家通吃、创新致胜、全球。1）80年代美国企业盈利能力和竞争力持续改善2）中国市场化政策举措推进，确立核心资产竞争力进一步提升的大趋势，2019年中报将凸显市场化红利3）混改增长动力。 投资主线）在低估值、高分红的核心资产里面进一步精选“赢家通吃”；2）精选“自主可控”为代表的中国科技创新、制造业升级；3）聚焦新一轮对外的机会，“贸易战”到“贸易宴”；4）受益内需复苏，景气触底行业龙头的盈利提升机会。 风险提示：海外市场调整可能超预期的风险、中国经济政策收紧超预期的风险、大国博弈可能超预期的风险 本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请正文中提到的相关研究报告全文。 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 《核心资产牛市的大趋势及小波段 ——中国资本市场（A+H）投资策略报告（兴业海外策略20190422）》 |