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华泰证券-可选消费行业动态点评:珠宝行业集中度有望进一步提升-220615

作者:佚名 来源: 日期:2022-6-17 12:57:02 人气: 标签:珠宝行业新闻

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  行业高景气延续至22年1-2月,据统计局,我国限额以上企业金银珠宝零售同比增长19.5%。(慧博投研资讯)除金价因素,供给端品牌持续推出畅销款古法金产品,需求端悦己需求、婚庆刚需回补也是珠宝行业景气持续保持高位原因。尽管22年3-5月,我国多地疫情防控升级,临时闭店造成同店明显下滑,但参考20H2下半年珠宝行业的复苏表现,我们认为珠宝行业高景气度并不因疫情而快速改变。龙头较快恢复展店速度,市场份额有望进一步提升。从市场容量/产品竞争/加盟商开店角度出发,龙头集中度提升趋势显著

  2022年,周大福/周大生/老凤祥计划新增1000、400-500、300家店面,我们认为开店计划具备合。首先,截至21年底,周大福、周大生、老凤祥均不足6000店,参考赢商网预测“2025年全国开设8000家购物中心”龙头未来4年仍有较大展店空间。其次,龙头品牌原料集采、生产具规模优势,克重黄金售价并不会明显高于非连锁,产品在低线城市及县域有相当竞争力。最后,从加盟商角度,领先龙头品牌力强、产品成熟、加盟体系支撑好,不管是从进攻(进一步抢占市场份额)还是防御(防止其他加盟商开店)角度,都有较强意愿开设门店。

  20H2开始,伴随金价整体上涨,珠宝产品潮流快速完成从非素类向素金类的切换。龙头品牌一方面积极发力古法黄金、推出高溢价、高客单产品,另一方面积极布局3D、5G等计件黄金产品。21H2计件黄金产品因售价相对不透明,消费者投诉较多,龙头品牌22Q1快速调整策略,将计件黄金改为计价模式,调整后加盟商短期毛利率或承受较大压力。伴随Q3婚庆需求、悦己需求复苏,镶嵌类尤其是钻石产品的销售回暖,有望推动加盟商毛利率环比改善。

  可选消费中,我们认为黄金珠宝品类有婚庆刚需支撑,疫后复苏回暖的弹性相对更强。龙头品牌具备成熟的加盟体系支撑(周大福“新城镇计划”、老凤祥经销体系、周大生省代模式),使其得以持续的下沉渗透,出清非连锁及劣势品牌的同时,市场份额有望进一步提升。

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